Макроэкономический обзор: Перспективы снижения ключевой ставки и роста кредитования

В рынок заложено ожидание дальнейшего снижения ключевой  ставки 

 В ОФЗ закладывается стабилизация ставки на  трёхлетнем горизонте. 

 За 2-3 кварталы 2019 г. кривая на 2-3 года вперёд стала  заметно более плоской. 

 Межбанковские ставки пока не указывают на дальнейшее  снижение, в отличие от предыдущих понижений этого цикла. 

 Неопределенность относительно дальнейшей траектории  ставок сдерживает снижение.

Потенциал снижения ключевой ставки

 При сохранении текущей структуры ДКП снижение ключевой ставки ограничено ~6%.

 Для снижения ключевой ставки ниже 6% необходимо сочетание нескольких факторов:

 Снижение ставки ФРС ниже 1,5%.

 Сохранение низкого рыночного риска на РФ.

 Отсутствие оттока капитала (отсутствие дефицита ликвидности на западных рынках).

 Сохранение инфляции вблизи цели Банка России.

ИЛИ

 Переход к стимулирующей денежно-кредитной политике со стороны Банка России.

Банковский сектор близок к верхней точке кредитного цикла

Кредитование физических лиц

 Повышение риск-коэффициентов Банка России по потребительским кредитам должно привести к существенному уменьшению выдачи таких кредитов и стагнации портфеля таких кредитов в 2020 г. 

 11-15% всех заёмщиков тратит на обслуживание кредитов больше половины своего дохода. Выдача им кредитов должна существенно сократиться. 

 Кредитная нагрузка на заёмщиков близка к 23%, на население в целом – приближается к 10%.

 Рост ипотечного портфеля будет поддерживаться снижением ключевой ставки.

Кредитование компаний

 Объем средств компаний растёт быстрее, чем кредитов – обилие собственных средств и умеренный спрос на инвестиции приведут к медленному росту спроса на кредиты. 

 Крупные компании переходят на межбанковский и долговой рынок.

Рост внутреннего спроса замедляется, экономической  активности - умеренный