Макроэкономический обзор: Китай: ситуация в экономике и реформа монетарной политики

• Торговая война ведет к ухудшению ряда экономических показателей, несмотря на стимулирующие меры ЦБ и Минфина.
• Рост ВВП во 2 кв. замедлился до 6,2%. Индикаторы деловой активности PMI ухудшаются (отметим, что PMI в производстве находится в зоне «ухудшения активности» т.е. ниже 50 п. уже с апреля т.г.
• Последние данные говорят о спаде промпроизводства в июле до 17-летнего минимума в 4,8% прироста(месяцем ранее было 6,3%).
• Косвенные экономические индикаторы (такие как объем грузоперевозок и потребление электроэнергии) пока растут, но темпы роста гораздо ниже уровней 2017-начала 2018 гг.
• Ожидается, что прирост ВВП по итогам 2019 г. составит около 6-6,1%, т.е. окажется вблизи нижней границы, установленной Правительством.

Торговая война пока далека от завершения, несмотря на очередную короткую «передышку»

• Объем торговли между США и Китаем продолжает сокращаться на фоне новостей о введении новых санкций. В июле торговый оборот за скользящие 12 мес. составил $586,3 млрд, что на 6% ниже показателя июля 2018 г.
• Текущий набор тарифов замедлит прирост ВВП США на 0,1-0,2 п.п., а ВВП Китая – на 0,2-0,4 п.п. Введение дополнительных тарифов на $300 млрд импорта увеличит указанные оценки до 0,4 п.п. и 0,6 п.п. соответственно.
• 13 августа появились сообщения о том, что некоторые пошлины не будут введены в сентябре, как изначально планировалось. В частности, это касается технологичной продукции: смартфонов, ноутбуков, игровых устройств. По имеющимся данным, пошлины откладываются до 15 декабря 2019 г. Другие же продукты (в основном это продукция с/х) попадут под действие пошлин с 1 сентября, если не будет принято иных решений в оставшийся срок.
• Ситуация в мировой экономике уже заметно хуже, чем в 2018 г., и новые пошлины усилят напряженность на рынках и спад в торговле. Мировой рост замедлится до 3,2% в 2019 г. с 3,6% в 2018 г. Продолжается замедление мировой торговли (объем в мае снизился на 0,4% г/г).

Ситуация в отдельных отраслях экономики

• Производство автомобилей сокращается с начала торговой войны США с Китаем. По мере ухудшения ситуации усиливается затоваривание рынка, а производители вынуждены снижать цены. 
• На рынке пассажирских авто также отмечается спад продаж, который длится уже около года. Некоторую поддержку рынку оказали регулятивные факторы, но с 1 июля их эффект исчерпан. Во втором полугодии рынок авто в Китае, по-видимому, продолжит снижение. 
• Рынок недвижимости пока выглядит устойчивым во многом благодаря поддержке государства. 
• Розничные продажи показывают динамику хуже ожиданий.

Реформа монетарной политики – новая ключевая ставка?

• В Китае сейчас нет ясности по поводу основного инструмента монетарной политики («ключевой ставки»). Монетарная политика Китая характеризуется множественными процентными ставками и другими инструментами ЦБ.
• Реформа монетарной политики, которая ожидается в ближайшее время, должна уменьшить число инструментов и снизить неопределенность, вызываемую чрезмерно запутанным устройством ДКП. 
• В результате реформы ЦБ выделит одну процентную ставку в виде ключевой. В субботу 17 августа НБК подтвердил, что ею станет индикативная ставка по ссудам для первоклассных заемщиков (Loan prime rate, LPR). При этом расчет LPR будет привязан к ставке ЦБ по среднесрочным кредитам на 1 год (MLF). Таким образом, MLF становится определяющей ставкой для стоимости банковских кредитов. 
• Ставка начнет публиковаться с 20 августа. Вероятно, НБК «подгадал» начало реформы, чтобы начать снижать ставку MLF по мере снижения ставок другими ведущими ЦБ. 
• Нормативы обязательных резервов останутся в качестве инструментов управления ликвидностью и будут дальше снижаться по мере снижения ставки ФРС США.

Центр экономического прогнозирования Газпромбанка